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Financement non-dilutif : pourquoi les fonds propres sont-ils si importants ?

On entend souvent que, pendant une levée de fonds, l'effet de levier se produit sur la levée en equity. C'est (presque) faux… Mais, sur quoi se base donc ce fameux effet de levier ? Sur le niveau de tes fonds propres, le maître-mot pour les banques.

Alors, qu’est-ce que les fonds propres exactement et à quoi servent-ils ? On t'explique tout !

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Les fonds propres, késako?

Les fonds propres sont les ressources financières durables qui appartiennent à ton entreprise. On peut considérer cela comme une réserve financière non distribuée de ton entreprise. Il est important de mesurer le niveau de tes fonds propres pour bien gérer la santé financière de ta boîte. Sans vouloir faire un cours de comptabilité ennuyeux, voici une petite piqûre de rappel sur ce qui constitue les fonds propres :

Fonds propres = (capital social + réserves + report à nouveau + résultat net de l'exercice + subventions d’investissement)

Comment interpréter cette formule ?

On comprend que les fonds propres proviennent principalement des apports des associés (capital) et des bénéfices réalisés par l’entreprise.

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Pourquoi ces capitaux sont-ils inscrits au passif du bilan, comme les dettes ?

Petit rappel, une entreprise appartient avant tout (à minima d’un point de vue juridique) à ses propriétaires (les associés, pour une société). Les fonds propres constituent donc d’une certaine manière la « dette » de l’entreprise à l’égard de ses associés. A titre d’exemple, en cas de liquidation de la société, le montant des fonds propres sera restitué aux associés (en cas de liquidation pour insolvabilité, les capitaux propres sont très souvent négatifs…et les associés perdent tous leurs apports). En somme, on comprend que les fonds propres reflètent la valeur financière de ton entreprise et permettent de juger sa santé financière et sa solvabilité.

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Pourquoi augmenter les fonds propres ?

À travers la formule plus haut, on comprend que l’essence même de la levée de fonds en equity s’explique par la nécessité d’augmenter ses fonds propres pour compenser des résultats déficitaires. C’est propre au modèle des start-up (et de toutes les activités innovantes de manière générale) qui ont pour vocation d’être déficitaire pour privilégier l’innovation et l’hyper-croissance. On dit souvent, d'ailleurs, qu’une start-up n’en est plus une quand elle atteint la rentabilité.

Et qu'est-ce que cela implique ? Que tu n’as plus à diluer ton capital en effectuant une levée de fonds en equity pour augmenter tes fonds propres, mais simplement à capitaliser sur tes résultats nets positifs. Et ça, c'est le jackpot  ! Pourquoi ? Parce que cela signifie plus de dilution de capital et des fondateurs qui possèdent davantage de parts de leur entreprise !

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L'importance de la rentabilité

En effet, au cours des premières années d'une start-up, il y a énormément de consommation de trésorerie (le cash burn) et de destruction de valeur (à minima d’un point de vue comptable) liés aux investissements consentis, qui se traduit par des résultats nets négatifs (Charges > Produits). Ce qui ne permet pas d'être rentable lors des premières années. Alors à ce stade, comment trouver de l'argent pour financer tes activités ? Une solution est d'effectuer des levées de fonds pour augmenter tes fonds propres et maintenir une santé financière convenable. Cependant, ces levées sont souvent en equity. Le problème ? Cela signifie que le capital est dilué entre les investisseurs et les fondateurs.

Donc objectif : rentabilité ! Parce que plus tôt tu deviens rentable, plus tôt tu peux contracter des dettes sans forcément faire une levée de fonds en capital à côté ! Cela réduit également la pression sur t'es fonds propres et maintenir la santé financière de ta société. Après tout, le but d'une entreprise est d'être rentable et créer de la valeur (Produits > Charges) non ?

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Les risques de fonds propres négatifs

On t’explique souvent comment lever des fonds, mais pas de ce qui se passe quand tu n'en as pas. Comme mentionné précédemment, les fonds propres sont un indicateur de la bonne santé d'une entreprise. Ils servent de garantie aux créanciers. Que veux dire être en fonds propres négatifs ? Ce n’est pas lorsqu’ils sont inférieurs à 0, mais lorsqu’ils sont inférieurs à la moitié de ton capital social et de ses réserves.

Le calcul du test de sous-capitalisation est simple :

A = Capital + Prime d'émission + Réserves

B = Fonds propres

C = 50% x A (limite de sous capitalisation)

→ Si B < C, tu es en fonds propres négatifs et la limite de sous capitalisation est dépassée !

‍Cela peut expliquer l'inaction des banques pendant une levée de dette. En effet, si tu entends par exemple la BPI te dire qu’elle ne peut pas te financer parce que ta société a le statut “d'entreprise en difficulté”, c’est justement pour cette raison financière.

Eh oui, lorsque les fonds propres sont négatifs, cela signifie que la société n’a plus les moyens de financer sa propre exploitation et que la santé financière de l’entreprise est compromise à long terme. Si tu ne peux même pas te financer, comment peux-tu espérer rembourser quelqu'un d'autre ?

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Que se passe-t-il si les fonds propres sont négatifs ?

Le code du commerce impose la tenue d’une assemblée générale extraordinaire (AGE) lorsque les capitaux propres deviennent inférieurs à la moitié du capital. Durant cette AGE, et dans un délai de 4 mois suivant l’approbation des comptes annuels, le représentant légal de la société devra consulter tous les associés lors d'une assemblée générale. Deux options s'offrent alors à lui :

1. La dissolution de l'entreprise.
2. La poursuite de l'activité pour reconstituer des fonds propres sains et conformes à la loi (donc positifs), avec comme date butoir la clôture du 2nd exercice suivant l’AGE.

Pour cette deuxième option, l'objectif est de réinjecter des liquidités dans l'entreprise ou de devenir suffisamment rentable rapidement pour combler cette chute des fonds propres. Cela peut être réalisé de plusieurs manières :

• En réalisant une augmentation de capital en numéraire ou par incorporation.
• En générant des bénéfices pour être suffisamment rentable afin d'absorber les pertes.
• Ou en effectuant une réduction de capital motivée par les pertes.

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La relation entre la levée de dette et les fonds propres, aka le Gearing

Étant donné que les fonds propres reflètent la santé financière de ton entreprise, c'est grâce à eux que les banques peuvent évaluer ta capacité d'emprunt. L'équilibre à maintenir entre la dette et les fonds propres est important, il s’agit du fameux "gearing" (niveau d'endettement par rapport aux fonds propres). C’est pour cela qu’il est important de conserver un montant raisonnable de fonds propres. Qu'est-ce que cela signifie pour les banques ? Que l'entreprise qui lève des dettes est en mesure de faire face à ses obligations financières.

Exemple :La plupart des financements de la BPI restent dans la limite de la moitié du niveau des fonds propres, soit 50% de gearing. Ce que l'on observe pour les start-ups, c'est qu'elles peuvent obtenir des financements bancaires qui respectent un gearing allant de 40% à 60% (dépendant du business model et des garanties possibles).

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Optimiser son gearing

Tu l'auras compris, le gearing est un élément clé pour les banques. L’enjeu est de profiter au maximum de ta capacité d’endettement pour minimiser la dilution de ton capital et optimiser ton financement en utilisant la dette comme levier de croissance !  Attention tout même à ne pas trop t’endetter, le but n’étant pas de générer des revenus exclusivement dédiés au remboursement de tes dettes. C’est toujours une question d’équilibre.

Mais alors, que faut-il pour optimiser son gearing ? Fournir des garanties aux banques !

• Les modèles HaaS (Hardware as a Service) peuvent permettre de tirer le gearing vers le haut, étant donné qu’il y a des actifs à appréhender pour la banque en cas de défaut de paiement (Exemple : Location longue durée de véhicule).
• Un autre outil est le crédit-bail/Leasing. Celui-ci n'entre pas dans les dettes (au bilan), mais impacte ton compte de résultat (loyers financiers en compte de charge), ce qui permet d'augmenter le financement bancaire sans impacter ton gearing.
• Le fait de constituer un pool bancaire pour partager l’enveloppe de financement souhaité auprès de plusieurs acteurs bancaires peut minimiser leur exposition personnelle vis-à-vis de ta société et donc permettre d’augmenter l’enveloppe totale in fine (et donc le gearing).
• Une société rentable, qui a éprouvé un business model solide, fournit également une garantie pertinente pour la banque qui sera rassurée sur la capacité de la société à la rembourser.

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Bref, tu l’auras compris, les fonds propres sont essentiels et doivent être préservés comme il se doit ! Chez Super Capital, nous pouvons t’aider à la fois sur ta levée en equity (fonds VC et Business Angels) et sur ta stratégie de financement non-dilutif pour actionner les leviers de croissance adapter à tes besoins. Alors contacte-nous ! :)

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